預(yù)計(jì)目前的地方債規(guī)模將突破20萬億?！敝袊?guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員劉煜輝(微博稱，同時(shí)引述某銀監(jiān)會(huì)人士的說法，指出在銀監(jiān)會(huì)近期進(jìn)行的地方債摸底考察中，初步統(tǒng)計(jì)表內(nèi)信貸的規(guī)模約為9.7-9.8萬億，來自通道業(yè)務(wù)的規(guī)模約為13-14萬億，地方政府BT代建的規(guī)模約為6-7萬億，保守估計(jì)總量突破20萬億。

劉煜輝是在9月16日舉行的地方政府信用評(píng)級(jí)研討會(huì)上透露上述數(shù)據(jù)的。據(jù)了解，目前地方政府的主要融資模式是通過政府成立的各種融資平臺(tái)向金融部門借款或向社會(huì)發(fā)行企業(yè)公司債或項(xiàng)目債。根據(jù)審計(jì)署今年兩會(huì)期間的表述，地方債規(guī)模大約在15萬億到18萬億之間。

中國(guó)社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)在會(huì)上表示，地方政府若要獲得發(fā)債權(quán)利，并且權(quán)利要受到社會(huì)力量的約束，必須建立相應(yīng)的體制。從而改變地方融資平臺(tái)以銀行貸款為主的融資格局，通過市場(chǎng)化手段進(jìn)行對(duì)地方政府舉債的監(jiān)督約束。

當(dāng)日，社科院金融研究所與中債資信評(píng)估公司表示將合作進(jìn)行地方政府主體及相關(guān)債項(xiàng)評(píng)級(jí)。

原有模式難以為繼？

在多位與會(huì)嘉賓看來，“以融資平臺(tái)為主體、以土地儲(chǔ)備作為抵押支持、以銀行信貸作為主要資金來源”的融資模式已被實(shí)踐證明難以為繼，發(fā)行地方政府債券才是解決上述問題的長(zhǎng)效機(jī)制。

但隨著地方債急劇上升，基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)資金和回收資金期限不匹配等問題凸顯，地方債存在不少問題。中債資信梳理審計(jì)署公布的《36個(gè)地方政府本級(jí)政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果》，指出目前地方債務(wù)主要存在以下幾方面問題：

部分地區(qū)和行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，土地出讓收入增幅下降，部分地區(qū)高速公路和取消收費(fèi)的政府還貸二級(jí)公路的償債壓力較大。

一些地方通過信托、融資租賃、BT和違規(guī)集資等變相融資現(xiàn)象突出。審計(jì)署2011年至2012年抽查的36個(gè)地方政府通過上述方式變相融資合計(jì)2080.87億元，占這些地區(qū)兩年新舉借債務(wù)總額的15.82%。

此外，融資平臺(tái)公司退出管理不到位，缺乏監(jiān)管。2011年以來，61家轉(zhuǎn)為“退出類平臺(tái)”的公司中有55家未完全剝離原有政府性債務(wù)或繼續(xù)承擔(dān)公益性項(xiàng)目的建設(shè)融資任務(wù)，且有18家融資平臺(tái)公司以轉(zhuǎn)為“退出類平臺(tái)”為由，少統(tǒng)計(jì)政府性債務(wù)2179.29億元，脫離了債務(wù)監(jiān)管。

然而，審計(jì)署的四級(jí)債務(wù)審計(jì)僅僅只能摸清家底，解決地方債務(wù)問題關(guān)鍵還在于地方政府舉債約束機(jī)制的建立。

毋庸贅言，正如交易商協(xié)會(huì)黨委書記謝多所言，發(fā)展市政債促進(jìn)地方政府建立正向激勵(lì)約束機(jī)制，受到信用評(píng)級(jí)、信息披露、市場(chǎng)化定價(jià)等市場(chǎng)化約束，是解決城鎮(zhèn)化融資問題的一個(gè)重要途徑。

醞釀地方政府信用評(píng)級(jí)

今年7月份，財(cái)政部就宣布，將積極創(chuàng)造條件使地方政府未來在自行發(fā)債過程中逐步推進(jìn)建立信用評(píng)級(jí)制度。也有消息稱，近期監(jiān)管層正在研究探討建立地方政府信用評(píng)級(jí)制度，未來有望逐步推廣。而地方政府信用評(píng)級(jí)制度的建立，將為未來市政債的市場(chǎng)化奠定基礎(chǔ)。

9月16日，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所與中債資信評(píng)估公司簽署了中國(guó)地方政府評(píng)級(jí)合作框架協(xié)議。雙方的大致分工為，中國(guó)社科院金融研究所將定期開展地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境評(píng)價(jià)及地方政府信用評(píng)級(jí)基礎(chǔ)評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)估工作，中債資信在參考其工作成果出具地方政府主體及相關(guān)債項(xiàng)評(píng)級(jí)結(jié)果。

中債資信評(píng)級(jí)總監(jiān)鐘用演示說明，目前國(guó)際上針對(duì)地方政府的評(píng)級(jí)大致可分為兩種模式，一是根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流和項(xiàng)目類型確定歷史違約率判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)；二是針對(duì)地方政府主體，在綜合評(píng)估地方政府的財(cái)政收支、經(jīng)濟(jì)狀況、政府間行政關(guān)系后經(jīng)過加權(quán)得出地方政府的信用級(jí)別。

鐘用認(rèn)為，因?yàn)槿狈χ袊?guó)地方政府的歷史違約數(shù)據(jù)，上述兩種方法難以直接應(yīng)用于中國(guó)地方政府評(píng)級(jí)工作；另一方面，國(guó)際評(píng)級(jí)公司積累的違約數(shù)據(jù)背后代表的經(jīng)濟(jì)含義和違約機(jī)制也與中國(guó)不同。

因此，當(dāng)日發(fā)布的《中國(guó)地方政府主體信用評(píng)級(jí)方法及相關(guān)研究成果》顯示，社科院與中債資信最終通過設(shè)定違約率水平后根據(jù)期權(quán)思想推出地方政府的債務(wù)上限，并以2003年-2005年的地區(qū)不良率為地方政府風(fēng)險(xiǎn)水平的代理變量尋找地方政府信用水平的解釋變量，形成新的替代方式對(duì)當(dāng)前地方政府的投資沖動(dòng)形成約束和進(jìn)行債務(wù)評(píng)估。